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兰格研究:美元长期贬值趋势对钢市影响几何?

友发集团——上交所主板上市企业、连续16年位列中国企业500强    丨    2022.05.18    丨    1297

迄今为止,美元仍是国际贸易的*重要结算货币和计价单位,也是钢材及黑色系列商品的国际市场*重要结算货币和计价单位,与中国钢材成本和供求关系有着紧密关系。因此,关注美元的汇率走势,对于正确判断钢材市场行情,有着重要意义。

因为美元是当今*为重要的储备货币、国际贸易货币和计价货币,由此产生了其巨大的需求量。也正因为如此,所以很长一段时间以来,美国政府能够一直靠印刷机印钞,收取所谓“无偿获取各国财富”,巨大需求量是美元币值相对坚挺的基础。

预计今后,美元的需求将会明显减少,从而引发美元的长期贬值趋势。

首先是贸易需求量的减少。一段时间以来,美国对一些国家频繁实施贸易制裁,逼迫相关国家间贸易使用其它货币,尤其是将一些大宗商品产出国家,如俄罗斯、伊朗等剔除出SWIFT系统,将对世界贸易产生较大影响,尤其是油气、粮食等大宗商品交易非美元化,将减少很大一部分美元使用量与需求量。美国频繁进行经济制裁,也引起了许多国家警惕,未雨绸缪,开始在国际贸易中使用本币和互换进行结算,甚至另建一套能够替代的全球金融体系,绕开美元结算与支付系统,这就相应减少了很大一部分美元使用量与需求量。

其次是外汇储备量的减少。各国外汇储备的建立,主要是应对国际贸易货币支付的需要。因为现阶段国际贸易,特别是石油、天然气、粮食等大宗商品国际贸易,主要是以美元作为计价与支付手段,因此美元也就成为了当今世界占比*大的储备货币,即世界各国*为重要的外汇储备。据国际货币基金组织(IMF)发布的数据,截止到2021年四季度,美元在全球外汇储备所占比重为58.8%(7.08万亿美元)。

近年来,因为地缘政治关系变化,许多国际贸易,包括俄罗斯、中东国家、中国等油气买卖主要国家,开始在能源、粮食等重要商品贸易领域中绕开美元,与美元脱钩,随之而来的将是美元使用量的相应减少。另一方面,也伴随着美国越来越多地对它国进行经济制裁,美元日趋“武器化”;加之美联储无限制印钞;尤其是寻找借口对于他国私人美元及美元资产随意冻结与没收,无不引发世界各国政府与私人对于美元可靠性的质疑,也开始有意识地减少美元持有与储备。据摩根士丹利发布资料,外汇储备中积极配置美元计价资产的比例,由2015年的65%,下降到了2020年的59%,下降了约6个百分点。中国外汇储备规模由之前的4万亿美元高位,已经下降至2022年4月末的3.1万亿美元。美国财政部发布的数据也显示,今年3月,美国国债遭日本、中国两大债券国减持。具体来看,截至3月末,日本持有美国国债余额1.2324万亿美元,比2月份减少739亿美元。这在美国国债主要海外持有人中减持幅度*大。与此同时,中国大陆持有美国国债余额为1.039万亿美元,比2月份减少152亿美元,这是中国连续第4个月减持,持仓余额降至2010年6月以来新低。

预计俄罗斯宣布不友好国家购买俄罗斯油气、煤炭、粮食进行卢布结算后,美元在全球外汇储备占比的下降速度还会加快。因为这两项的减少,所以未来美元的需求量将会显著减少。

*后是部分美元储备转换成为重要商品实物储备或其他货币储备。美国以美元为武器,动辄对他国进行经济制裁,甚至对于他国政府、企业和私人美元(含债券、股票等美元资产)储备和美元资产随意加以没收,势必引发人们对于美元储备和美元资产安全性的担忧。受其影响,预计今后将会有规模巨大的美元储备,逐步转换成为重要商品储备,如能源储备、粮食储备、棉花储备、有色金属储备、矿物储备、黄金储备等。一些私人美元持有者,也会将其部分美元,转换成为其它货币和黄金,以分散风险。这样一来,美元的储备需求量也会逐步减少。

一方面是需求量显著减少;另一方面是之前美联储滥发的美元泛滥,势必使得美元严重供大于求,其结果就是美元的贬值。又因为这种美元需求量的减少是一个长周期,短时间内难以结束,所以就会导致美元的长期贬值趋势。虽然因为美联储的激进加息行为,大量美元回归美国本土,致使近期美元指数出现升值,但这只是暂时局面,从大的方面来看,美元的长期贬值趋势难以扭转。

如上所述,现今美元仍是钢材及黑色系列商品的国际市场*重要结算货币和计价单位,而美元的长期贬值趋势,当然要引发钢铁及黑色系列商品价格、能源价格的长周期上涨。另一方面,也会导致中国钢铁冶炼原料进口成本的提高,导致中国钢铁能源成本及物流成本的提高,这都是长期存在的趋势性影响,对此要予以高度关注和制定相应对策

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